2022年，亿纬锂能实现营收、净利双增，均创下了新高，但后者增速放缓明显，深究根源则有多层次的原因。

乘着新能源汽车的东风，亿纬锂能的规模在近年来获得了飞速发展，值得肯定，但不可忽视的是，公司的负债总额也在创下新高，提醒公司高层需要对扩张进行深度评估，适时降低杠杆。

营收创新高，净利增速放缓

(相关资料图)

4月18日，亿纬锂能（300014.SZ）披露了2022年年度报告，交出了去年的成绩单。

2022年，亿纬锂能实现营收、净利双增长，其中营业收入为363.04亿元，同比猛增114.82%，而归母净利润、扣非净利润分别为35.09亿元、26.95亿元，同比分别增长20.76%、5.81%。

据短平快解读了解，拉长时间维度来看，不管是收入总额还是增速，亿纬锂能均创下了近五年新高，此前2018年至2021年，亿纬锂能营业收入分别为43.51亿元、64.12亿元、81.62亿元、169亿元，同比增速分别为45.90%、47.35%、27.30%、107.06%。

不过，公司2022年的归母净利润、扣非净利润增速则称不上亮眼。2018年至2021年，亿纬锂能归母净利润分别为5.71亿元、15.22亿元、16.52亿元、29.06亿元，同比增速分别为41.49%、166.69%、8.54%、75.89%。

同期，公司的扣非净利润分别为4.96亿元、14.91亿元、15.26亿元、25.47亿元，同比增速分别为81.02%、200.55%、2.30%、66.96%。

通过对比发现，亿纬锂能2022年归母净利润、扣非净利润增速在近五年中排在倒数第二位，更是不可与2021年增速同日而语。

究竟是什么因素导致亿纬锂能的盈利能力大幅放缓呢？

据短平快解读了解，亿纬锂能以消费电池起家，随后乘着新能源汽车东风，大力发展动力电池技术，目前，公司的收入大头主要来源于动力电池业务。2022年，亿纬锂能动力电池业务（含储能）收入高达276.83亿元，同比增长176.63%，而消费电池收入为85.13亿元，同比增长23.81%。

从行业分类来看，亿纬锂能属于电子元器件制造业，2022年营业收入为269亿元，同比增长144.47%，远超同期营收增幅。另外，占营业成本比例也从83.02%飙升至88.67%。同期，宁德时代直接材料成本从84.03%上升至87.93%。

营业成本的上升，直接导致亿纬锂能毛利率下滑至16.43%，同比减少了5.14个百分点，较最高点累计下滑了13.29个百分点，也是近五年的最低值。

这与动力电池的原材料——碳酸锂价格一路暴涨息息相关。据choice数据，电池级碳酸锂自2022年初以来一路走高，至当年11月下旬达到峰值，高达59.5万元/吨，此后，碳酸锂价格有所回落。

截至4月21日，碳酸锂价格为18万元/吨，较高点下滑逼近70%，这对于电池企业而言将是利好。或许将有利于动力电池企业毛利率的提升，不过要等到2023年中报才有确切的数据。

实际上，亿纬锂能盈利能力除了受到毛利率下滑的影响之外，期间费用的大幅支出对净利润造成较大影响。

2022年，亿纬锂能各项期间费用合计支出42.6亿元，同比上年24.03亿元增加了18.57亿元，增幅77.28%。分析来看，管理费用、研发费用的大幅增长在其中扮演着重要角色，金额分别为14.47亿元、21.53亿元，同比分别增长152.79%、64.31%。

对此，亿纬锂能称管理费用的增长包含两方面的原因，其一是公司按照会计准则要求计提了第三期股权激励方案费用；其二是随着公司经营规模的扩大，职工薪酬等费用增长。

对于研发费用的增长，亿纬锂能则表示，公司正不断加大对锂电池主营业务的研发投入，培养了超过四千人的研发团队，建设高水平研究院，建成多个实验室和中试线，职工薪酬、物料消耗等费用增长。

年报显示，亿纬锂能2022年研发人员为4192人，上年同期为2159人，即增加了2033人。不过，虽然公司在不断加强研发费用投入，但研发费用率却是持续走低。

2018年至2022年，亿纬锂能研发费用率（含资本化支出）分别为9.07%、7.44%、8.86%、8.16%、6.23%，其中2022年创下了新低。从这点来看，公司还应该进一步加强研发费用投入。

截至报告期末，亿纬锂能及子公司已申请4627项国家专利，其中授权专利3286项。

值得指出的是，亿纬锂能投资收益的大幅减少，也对利润端造成了不利影响。2022年投资收益为12.42亿元，较上年17.58亿元减少了5.16亿元，占利润总额比例从57.79%下降至35.50%。

分析来看，亿纬锂能的联营企业思摩尔国际2022年业绩大幅下滑，归母净利润为25.10亿元，同比下滑52.53%，相应的，思摩尔国际对亿纬锂能贡献的投资收益也是大幅减少，从2021年16.83亿元下滑至2022年的7.91亿元。

突飞猛进的幕后

以消费电子起家的亿纬锂能，精准踩中了新能源汽车的风口，大力发展动力电池技术，让公司迎来了飞速发展，直接体现就是企业规模的不断扩大，营业收入从2018年43.51亿元飙涨至2022年的363.04亿元，累计涨幅超过7倍，达到734.38%。

据短平快解读了解，辉煌成绩的背后，亿纬锂能也并非是高枕无忧的。

负债方面，2018年至2022年，亿纬锂能的负债总额一路攀升，分别为63.3亿元、85.83亿元、90.29亿元、241.46亿元、504.78亿元，累计增幅接近7倍，为697.44%，最近两年的同比增速分别为167.42%、109.05%，同期营收增速分别为107.06%、114.82%。

对应的资产负债率呈现先降后涨的态势，分别为63.10%、52.67、35.13%、54.22%、60.35%。

梳理来看，亿纬锂能近年来的融资较为频繁，累计募资5次，实际募集金额146亿元，2019年、2020年亿纬锂能定增金额（实际募集金额）分别为24.67亿元、24.77亿元，让公司资本结构得到优化，资产负债率下降。

2022年，亿纬锂能定增金额为89.74亿元，实际发行价格62.95元/股，募集资金主要用于：乘用车锂离子动力电池项目；HBF16GWh乘用车锂离子动力电池项目；补充流动资金。在大手笔募资的背景下，公司2022年的资产负债率仍然猛增，值得注意。

2021年至2022年，亿纬锂能的有息负债（含长、短期借款、债券、一年内到期的非流动负债）增长迅猛，分别为95.9亿元、202.41亿元，同期，公司的利息费用支出大幅增加，分别为1.3亿元、3.98亿元，一定程度上侵蚀了公司利润。

截至2022年末，亿纬锂能货币资金、交易性金融资产分别为89.79亿元、33.60亿元，合计123.39亿元，但公司一年以内到期的金融负债高达293.52亿元，显而易见，公司的偿债压力还是较大的。

当企业处于高速发展阶段，这些都不算问题，毕竟充沛的经营现金流足以从容应对，但当企业增速放缓时，则会造成较大的压力，这是企业管理层应该看到、也应该重视的问题。

大客户方面，亿纬锂能对前五大客户的销售额为144.89亿元，占年度销售总额的39.91%，其中对第一大客户的销售金额为58.69亿元，占比为16.17%。

据海通国际研究报告，亿纬锂能2022年动力电池的总出货量为6.33GWH，公司配套小鹏汽车电池装机和配套车辆最多，占据公司出货总量的半壁江山，而对广汽集团、三一汽车、吉利集团的出货量分别为0.93GWH、0.61GWH、0.49GWH，均不足1GWH。

众所周知，造车新势力均处于亏损当中，其中小鹏汽车2022年亏损加剧，归母净利润净亏损91.39亿元，上年同期净亏损48.63亿元，尚未实现自我造血，高度依赖外界融资。

对于亿纬锂能而言，需要进一步拓展优质客户，深度绑定下游客户。值得指出的是，虽然公司是国内动力电池企业装车量前十，但装车量与宁德时代、比亚迪、中航创新、国轩高科等存在较大差距，仅与欣旺达相当，这意味着要从这些竞争对手中抢夺市场份额颇为不易。

进入2023年，亿纬锂能并未停止扩产的步伐。自年初以来，亿纬锂能拟在四川成都简阳，云南曲靖，湖北荆门等地分别建设20GWh动力储能电池生产基地项目，年产23GWh圆柱磷酸铁锂储能动力电池项目，60GWh动力储能电池生产线及辅助设施项目，涉及金额高达263亿元。

短平快解读认为，亿纬锂能的扩张步伐或许应该“缓一缓”！

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